الإصلاحات الاقتصادية في مصر تسهم في التخفيف من حدة مخاوف شراء سنداتها السيادية

كشف تقرير لوكالة بلومبرج عن أن الإصلاحات الاقتصادية في مصر تسهم في التخفيف من حدة المخاوف بشأن مخاطر شراء سنداتها السيادية.
وقال جيترو سيكينين، رئيس قسم الدخل في الأسواق الناشئة في شركة إدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 100 مليار دولار، إن شركة إل جي تي كابيتال بارتنرز حجزت مراكز في السندات المصرية والنيجيرية بعد أن ظلت على الهامش لسنوات.

التقلبات العالمية

وأضاف أن عزلها عن التقلبات العالمية من شأنه أن يدعم الدين لمدة 12 شهرًا إلى عامين مقبلين. وقال سيكينين: "ما يحدث في أوروجواي ليس له أي معنى بالنسبة لأوغندا وما يحدث في أوغندا لا يؤثر على أوزبكستان. إنه يساعدني على النوم طوال الليل".

من المتوقع أن توفر الديون الأكثر مخاطرة التي تصدرها بعض الدول الأكثر خطورة في العالم الحماية للمستثمرين في الأسواق الناشئة ضد الاضطرابات الانتخابية الأمريكية.
يقوم مديرو الأموال لدى شركتي وليم بلير انفيستمنت مانجمنت وآماندي بتنويع محافظهم من خلال شراء سندات الحكومة في الأسواق الناشئة - الديون ذات العائد المرتفع للاقتصادات الأقل تقدمًا في العالم النامي مثل نيجيريا وكازاخستان - قائلين إن هذه الدول تواجه تعرضًا محدودًا للتحولات الجيوسياسية والتغييرات في السياسات الأمريكية.
يتناقض هذا مع المخاطر التي تواجهها الدول ذات الدرجة الاستثمارية مثل المكسيك، والتي قد تواجه رياحًا معاكسة كبيرة من الحواجز التجارية الجديدة في ظل رئاسة دونالد ترامب المحتملة.
قد تشهد الصين، وهي جهة أخرى عالية الجودة، تكثيف ترامب للقيود التجارية المفروضة في ظل إدارة جو بايدن، بالإضافة إلى بيئة سياسة خارجية أكثر عدائية.
في عام تميز بارتفاع التوترات الجيوسياسية والاضطرابات الانتخابية، تسجل السندات الدولارية التي تصدرها الدول الناشئة حتى الآن عوائد بنحو 6٪، أي أكثر من خمسة أضعاف مكاسب نظيراتها من الأسواق الناشئة ذات الدرجة الأعلى. ويقول المستثمرون إن هذا الاتجاه قد يستمر إذا أدى فوز ترامب إلى إثارة التقلبات في الأسواق.

وقالت إيفيت باب، مديرة المحافظ الاستثمارية في ويليام بلير: "نعتقد أن الوقت الحالي هو نقطة جذابة للغاية للنظر في الأسواق الناشئة. الأسواق الناشئة مدفوعة بتطورات أكثر خصوصية ولديها بالتأكيد ارتباط أقل بالمشاعر العالمية".

إن فوز الديون الأكثر مخاطرة خلال فترة ولاية ترامب الثانية المحتملة سيكون تكرارًا لما حدث في ولايته الأولى.

الطلب على ديون الدول الناشئة

خلال السنوات الأربع حتى يناير 2021، حققت الديون الناشئة عائدًا بنسبة 30٪، مقارنة بنسبة 21٪ التي حققتها الجهات المصدرة من الأسواق الناشئة ذات الدرجة الاستثمارية.

في حملته الأخيرة، جعل ترامب التعريفات الجمركية الجديدة والمتزايدة جزءًا من برنامجه، وفرض رسومًا  تصل إلى 60٪ على السلع الصينية. وفقًا لشركة إدارة الأصول جولدمان ساكس، فإن هذه السياسات، التي يمكن أن تغذي التضخم وتبقي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، تشكل مخاطر جديدة على أصول الأسواق الناشئة.
قالت كارمن ألتينكيرش، المحللة لدى شركة أفيفا انفيسترز جلوبال سيرفسيز في لندن، إن العوائد الأعلى لديون الدول الأكثر مخاطرة من شأنها أن تحمي المستثمرين من تقلبات الأسعار.

سندات الخزانة الأمريكية 

في الوقت الحالي، تقدم الدول ذات الديون الأكثر مخاطرة وغيرها من الدول المصنفة على أنها غير مرغوب فيها علاوة تزيد عن 500 نقطة أساس على سندات الخزانة الأمريكية، مقارنة بنحو 100 نقطة أساس لسندات الأسواق الناشئة عالية الجودة، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.
حتى قبل أن تظهر العواقب المحتملة للبيت الأبيض بقيادة ترامب، لاقت السندات بالعملة المحلية في الأسواق الناشئة دعما من مديري الصناديق بما في ذلك جي بي مورجان تشيس آند كو وباسيفيك إنفستمنت مانجمنت كو. بالنسبة لهم، تسهم الإصلاحات الهيكلية الواسعة النطاق التي تنطوي على تخفيضات القيمة وارتفاع أسعار الفائدة في دعم زيادة العوائد.

أداء السندات البوليفية

كما عملت الإصلاحات على تعزيز القوة المالية وخفض خطر التخلف عن السداد. انخفض عدد البلدان التي تتداول سنداتها عند مستويات متعثرة إلى النصف في غضون عام، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

على الرغم من التفاؤل، لا يزال بإمكان الديون الأكثر مخاطرة أن تلحق أكبر قدر من الألم بالمستثمرين عندما تسوء الأمور. في العام الماضي، فقدت السندات البوليفية حوالي ثلث قيمتها، تليها الإكوادور وبيلاروسيا، وهو ما يمثل أسوأ الخسائر في العالم النامي.

وقال يرلان سيزديكوف، رئيس الأسواق الناشئة في شركة إدارة الأصول أموندي، إن ولاية ترامب الثانية ستكون "حقيبة مختلطة" للدول الناشئة. وقال إنه "مهتم" بدول مثل فيتنام بينما يفكر أيضًا في دول من آسيا الوسطى مثل كازاخستان، وهي منتج رئيسي لليورانيوم.
من الناحية النظرية، ستستفيد كل هذه البلدان "من تجزئة الاقتصاد العالمي القديم وإعادة توجيه تدفقات التجارة ورأس المال"، كما قال سيزديكوف. "جزء من هذا صحيح، وجزء منه قد لا يكون صحيحًا بالضرورة، لأن حتى دول مثل فيتنام قد تقع ضحية لحروب تجارية إذا أصبح ترامب رئيسًا".
مع تباطؤ إصدارات الأسواق الناشئة لبقية العام، فإن احتمال رئاسة ترامب يشكل طبقة إضافية من عدم اليقين والتي قد تبقي تكاليف الاقتراض مرتفعة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن خطر تشديد السياسة النقدية الأمريكية قد يعزز الدولار ويثقل كاهل العملات وتكاليف الاقتراض لجميع المصدرين في الأسواق الناشئة، بما في ذلك الدول الصاعدة.
مع ذلك، فإن الانتهاء من إعادة هيكلة الديون في دول مثل زامبيا وسريلانكا، إلى جانب الإصلاحات الاقتصادية في أماكن مثل مصر، خفف من المخاوف بشأن المخاطر.